中國企業(yè)海外發(fā)展孫飛:基礎設施的信托融資創(chuàng)新
來源： 時間：2006-06-27
中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任 孫飛
由聯(lián)合國人居環(huán)境發(fā)展促進會、中國房地產(chǎn)商協(xié)會、亞太經(jīng)濟合作新聞傳媒聯(lián)合會、國際房地產(chǎn)商協(xié)會、法國建筑設計師協(xié)會、中國世界貿(mào)易組織研究會、搜狐網(wǎng)、焦點房地產(chǎn)網(wǎng)等33家單位共同舉辦的“2006亞洲房地產(chǎn)峰會”將于2006年6月16日在海南三亞召開。屆時，亞洲房地產(chǎn)精英、建筑規(guī)劃大師、策劃營銷高手等將就2006亞洲城市建設、亞洲人居環(huán)境建設、亞洲房地產(chǎn)發(fā)展趨勢、亞洲房地產(chǎn)金融、商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展、亞洲房地產(chǎn)策劃營銷等方面展開討論和國際對話。
主持人：女士們、先生們！早晨今天報告繼續(xù)開始，第一位講解是：中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、首席經(jīng)濟學家孫飛演講題目：基礎設施的信托融資創(chuàng)新
孫飛：各位領導、各位朋友大家早晨好！今天我們在美麗的三亞一起來分享基礎設施信托的創(chuàng)新，因為昨天上午我在金融論壇講了要樹立地產(chǎn)的科學發(fā)展觀，構建和諧的金融體系，因為目前中國的金融體系是殘缺的，商業(yè)銀行壟斷了。介質去年年底，有5萬多億的銀行資金貸款余額支持我們的房地產(chǎn)而信托保險證券占的比重比較少。信托在證券保險這三個比較起來，他為我們的房產(chǎn)供應了500多億。但是我們未來的趨勢，我們的房產(chǎn)必須實現(xiàn)金融的結構優(yōu)化，我相信信托成為主要。今天主要講比較具體的東西，就是在信托在房地產(chǎn)用應、特別是在基礎設施當中運用的。房地產(chǎn)發(fā)展趨勢論壇，今天分分享這些東西。
在2004—2005年，重慶投資公司，參與涉及了高全新套，這是非常成功的。當前四時了10多人民幣。來支持建設。實際上，我們推遲基礎設施的初衷是推動西部大開發(fā)，同時這個項目設計很好有銀行擔保，相當于準證券，我們做非常漂亮了。下面具體研究一下，我們的案例怎么做的。
做基礎設施信托的計劃有一個發(fā)行主題，發(fā)行主體必須有信托公司，我們這家公司目前在國內(nèi)注射資金已經(jīng)有前意5個億之內(nèi)，管理的信托，這個接近200個億這個數(shù)字有點落后。
實際我們信托公司的自由資產(chǎn)，和管理的信托資產(chǎn)是兩碼事，管理信托是管理別人的資產(chǎn)?？刂朴^念資產(chǎn)是控股其其他證券。首先發(fā)行主體是勢力非常雄厚信譽非常好才能擔任信托主體。
曾經(jīng)路橋是上市公司，這個前景是非常好，第一個大箍桶是重慶商業(yè)銀行的大股東之一。在香港有財務公司擔任。那實際是，我們做我們的基礎設施融資的法規(guī)是什么？這個很重要。我們信托業(yè)把他一發(fā)兩規(guī)在座各位要同志信托實現(xiàn)融資，我建議大家學習法規(guī)，《中華人民共和國信托法》這是根本大發(fā)，這是2001年11月頒布實施，2002年6月5號信托有有限公司，岫巖辦法實施。從這一法兩歸，這次就拉開了信托的帷幕。從一法兩規(guī)大量集合資金就是風起云涌推動我們的信托的進程。
什么是信托？簡單簡述，信托就委托人機遇受托人的信任將自己合法擁有的財產(chǎn)，這個財產(chǎn)可以是股權可以是資金可以是表決權是一種權益就可以，將自己和環(huán)境的資產(chǎn)委托給受托人，受托人以受托人的名義為收益人的利益最大化進行管理運用之間的行為。實際上，信托是三方關系，這個大家要搞明白，委托人必須民事行為能力的法人。比如說工會，為什么有時候做職工吃虧計劃時，工會落作為基金會都可以，受托人必須是信托投資公司，類似法規(guī)里面還是人民銀行監(jiān)管。收益人可以委托公司本身還指定的其他任何人都可以。我現(xiàn)在說，信托公司大家來正式談一下，其實在縱觀世界的金融發(fā)展史，包括我們可以著眼世界金融市場，我們的信托、銀行、證券保險歐如雨四大金融支柱，實際在發(fā)達國家信托資產(chǎn)跟商業(yè)銀行是評并駕齊驅。美國的北方信托公司做2萬億美圓，美國的復雜資金關系1萬多億美金的信托基金。而我們的中國商業(yè)銀行最大的商業(yè)銀行可能沒有北京信托公司資產(chǎn)大。而我們周圍本土最大信托公司僅僅管理200多億人民幣的信托資金。在金融相業(yè)績是當前是35億證券業(yè)占1萬多億信托業(yè)只占了6多億而中國金融體系是間接過于龐大，記憶造成信托業(yè)的金融風險。當前緊急找聽政府的貸款，基礎設施貸款就是由于過多的風險極具在銀行。這種間隙是把有存在銀行，如果不能還本復習，就會造成金融業(yè)的分解因為在國外金融市場、資本市場是非常發(fā)達，甚至超過貨幣市場、商業(yè)銀行市場。而我們中國只有他的1/10，在房地產(chǎn)金融里面更可怕，近占1/10的0的份額，改變病容市場過大，直接融資市場過于小的不利局面。這是我們一再呼吁。商業(yè)銀行主要是吸收發(fā)放貸款的企業(yè)法人，證券出事金融工業(yè)，保險公司從事保險盒忍受。我們的基主要經(jīng)營信托業(yè)，美國專家可以想象媲美。那話說的很好。其實我們信托投資公司是唯一連接貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場，他既可以做貨幣市場和金融市場，更可以直接投資，可以直接投資基礎設施，也可以以信托資金來投資基礎設施或者房地產(chǎn)項目。
就是信托公司合并的業(yè)務放方位大家要了解一下。具體案例比較微觀一點。實際我們的信托公司，這是當時中國人民銀行所可以的范圍，研究引見會的方位，資產(chǎn)信托、工業(yè)信托，財務顧問，國債的成效。目前信托投資公司唯一不能做就是股權的發(fā)行和成交。因此股票的發(fā)發(fā)信和成交有顧全公司來作但是我們的信托構思可以做投資業(yè)務他可以跟金融機構同業(yè)進行往來。
另外還可以做擔保。信托不可以成立波報如果人格各個機構，銀行就可以資金法另外還有驗信用調查他們的業(yè)務是非常寬泛的，做的事太多。
實際做的與配高速高速公路到底是怎么做。但是注射資本20億元。就是實際跟我們看這個目的是與配高速是從重慶到俯臨，實際做項目要選擇項目要研究這個項目的風險，就是前景怎么樣、未來的經(jīng)營怎么樣。包括現(xiàn)場到高速路做他的流量調查。這個高速公路給你提供這個數(shù)據(jù)并不一定是真實，我們要去測，經(jīng)過我們的測量是比較客觀?？梢哉Z速高速公路也是西部開發(fā)大動脈，因為也值得我們關注，也值得我們金融機構參與這個事情。這是2004年做，當是2001年收入費是2個億，2002年2.64億，2003年3.5億。當前前三年事前30％的增長給我們很大的信心。
我們做這個項目時，我們測算這30年累計可以實現(xiàn)通行費198.78億，經(jīng)利潤67.21億元。因此我們就專門組織班子來設施他的中心方案。經(jīng)過研究這個語速高高速，年投資11.2％，內(nèi)部收益率13.41％，股權價值，45.52億元。實際總結基礎設施高速公路舉行穩(wěn)定的資本來源，在這種情況是金融機構比較偏化的，那就開始操作這個事情了。
因此我們就說開始設計這個新產(chǎn)品，但是下面有很多的創(chuàng)新之處，大家一起來分享一下，這個就交與重慶高速公路投資股權計劃，他的資金規(guī)模是木是14億元人民幣他的投資期限是3年，預計年收益率是4.2％，安全保障：出勤商業(yè)銀行來擔保。實際把語速高速公路定語銀行擔保舉行債券的安全。比如說現(xiàn)在國家的發(fā)行債交鍋國債，包括鐵路發(fā)行就是企業(yè)債權，企業(yè)債券一般有疙瘩銀行浪擔保，信用等級非常高我們語速高速是重慶銀行擔保，他也是非常安全的。
他的預計年收益率4.2％他比銀行存款是1.98年三黏液很低不到2.5年，他實際達到4.2％，由低于銀行貸款是5.4恩億元，我們比無機資金。對城市建設很重要，我的資金貸款給語速高速，還比銀行的貸款利息低。這就是說實際上操作低于銀行貸款利息給了語速高速。這實際重大的基礎設施建設上，信托投資公司更靈活，利率更低他能是這一點。
首先設立高速公路信托產(chǎn)品以后，交易結構是怎么樣？大家可以看一下，這實際上是委托人要買我們的計劃，在座各位都可以買。實際上我們的語速高速公路信托計劃也是集合資金的計劃，他實現(xiàn)創(chuàng)新的突破，很重要一點。集合資金嶄新辦法要求不超過200份信托合同，你怎么能突破這個14億的攻防實際做一個很巧妙的安排。委托人先有大型機構投資者，做單一的資金信托就成立了；成立以后，主要進行收益全的轉讓。股權后分配給收益人，這其中有一家收購，誰樓收購，是重慶橋頭是重慶市政府控制的資總資產(chǎn)是400多億人民幣，他來收購。并且我們重慶銀行擔保，這實際是設置多層風險，重慶市政府的合資經(jīng)營主體，就從這個產(chǎn)品安全性是豐富大，就這種交易結構，在股權收入方面，就是信托成立以后，我們進行授權的轉讓，就14個億，這個信托計劃成立后就有143億元收益權，我們的核心在這里。
一開始，有一個機構做一個過橋。集合資金嶄新辦法必須有200個信托合同制粉，實際我們只簽訂一個合同，核心在于我們把14億信托計劃轉轉讓出去。通過廣大銀行，他買橋。有銀行報核心在于14億通過收益權的轉讓，實現(xiàn)真正的目的。但是突破了200分，實際達到上萬份，只是收益權的憑證，而不是信托合同。
實際上這個產(chǎn)品具備金融產(chǎn)品所具有的三個特性，一是安全性2、應力性、3、流動性。
這是怎么社定的呢？實際我們設定，這個設計是半開放式。半年以后，我們委托人收益人做證券轉讓，如果他繼續(xù)用錢用我們未來投資構思來會夠他的收益權，因此他的流動性也得到很好的解決。
安全性，在14億資金進去占70％的股權，這個股權價值是較高。重慶高速具有很大管理能力。在市場上的信譽比較好。另外，重慶城投這是國有企業(yè)，他一家收購，這是非常安全的。還有商業(yè)銀行擔保。這安全性他已經(jīng)可以跟企業(yè)媲美了。在設計歷年上，因此他鑄錠新深受機構和個人的偏好。相當于你把有存在銀行利。雖然他的收益率是4.2％，當時有5—6％的收益率，有的真給個深投資達到6％左右，我們才是4.2恩％政府信譽等級比較高。因此獲得他們青睞。而6％的產(chǎn)品買不出去，是單純的企業(yè)擔保和信用等級低，因此這個項目核心是比較安全的。另外，重慶城頭，他現(xiàn)在價值已經(jīng)是400多個億他在2002年已經(jīng)是120億。我們這個產(chǎn)品是2002年設計，這個收購方是注冊資金是200個億批準授權管理城建之間的轉移公司。
重慶是商業(yè)銀行他在西部城市派名第一位。他目前總資產(chǎn)已經(jīng)達到300多個億，另外從盈利性比較一下，我們在設計一個產(chǎn)品，三年銀行才寬年利率只有2.52％，可出這個稅就更低而我們國債收益率是2.13％，而寶鋼摘是2.03％，這個盈利比較上，基本是同等級比較，他的設立就比較高。重慶銀行可能沒有中國銀行的等級高。但是的銀行存款比較高在同等安全性收益里最高的。流動性怎么做呢？我們未來投資公司來授權這個是做事商是西部交易里面提出來了的，我們要發(fā)展做市場，我們要構建做市場。他起到作用是，半年后該讓一個收益權，不同的期限不同的利率，因為這個做事商比如你買這個股權你依序用錢時把你個收益權變現(xiàn)，比如說我在坐每個機構買了1000萬，他半年要用錢，本來我們約定是4.2％年息，半半年后我們未來公司收益你的收益權，你把這個收益權轉讓給我，我們就不能用4.2％了。必須詳細計算共識，比比方說是2％來轉讓。做事商是要套利的，因為我們相當于承擔了你的掏錢了資金，有一定的風險。我們可以做收益權的自家貸款。你詩歌授予權的憑證和合同，可以拿到商業(yè)銀行去典當。我們突破這個做事商一手一權的自家貸款有效地解決了我們信托產(chǎn)品的流動性。
這是一個計算共識：在這轉讓時點的選擇收益是通的。你獲得的利息水平是不同。比如說辦滿年不足一年，就信托金額×[4.2％＋2.07％×（實際持有天數(shù)－365]÷356。我通過計算，比如說每個投資信托者買了1000萬的信托資產(chǎn)，他在不同時期獲得不同的收益，半年獲得的總收益是9.45％，一年42遠遠，一年半是53.25億。
就是實際上信托產(chǎn)品安全性較高，盈利性較好（4.2％），流動性比較好，他的收益全半年讓可以轉讓，同時可以做自家貸款。
信托產(chǎn)品主要是一種公信權威，體現(xiàn)一個財富新源，這個交易機構大概就講到這里了。
大家現(xiàn)在有什么問題，我們來提問一下，另外還要稍微給大家留點時間講一下海外融資，大家看有什么問題？
楊部長：個人案例很多，重慶有重慶的，個人案例很多，重慶、上海不同的案例，畢竟不是普遍的形勢，現(xiàn)在解決的問題金融信貸統(tǒng)統(tǒng)是私家銀行，大家切實就是一個擔心赤道，要多要少銀行怎么買，就現(xiàn)在企業(yè)之間反戰(zhàn)行行，發(fā)放債權行不行，講個人案例都是成功的經(jīng)驗但不是普通的經(jīng)營企業(yè)。
實際上這個問題，昨天在論壇已經(jīng)講了，我再講一下?；卮饤顣L的問題，銀行之外怎么解決：
第一，信托是有效的渠道，到去年年底，我們信托投資公司，去年一年德時間為我們的房產(chǎn)做500億風險，你看是媒體公開披露的，房產(chǎn)子和資金200多億，但實際很有很多單一信托沒有披露，他差不多300億元職一共是500億元，可房地產(chǎn)做一個補充，他比較靈活，可以有很多空間。貸款股權投資信托，200份，高速與配公訴是他可以是危無限的，是一萬或兩萬都可以，信托合同直接買，只能是200份。實際講大信托是有資源，資源是200份的限制，不能公布上市靈通，因此他的規(guī)模比較小。必須大力發(fā)展瑞吃就是房地產(chǎn)投資公司，瑞吃是高姿態(tài)。目前米過有300規(guī)模，新加坡有2000億美金，香港比較風光。我們廣州的月球投資通過到香港去瑞吃實現(xiàn)的他資金比較快，20多的億鋼港幣。信托里面瑞吃是發(fā)展一個速度，我們目前可以到香港和新加坡可以實現(xiàn)融資。但是目前瑞吃穩(wěn)定收益的商業(yè)地產(chǎn)工工業(yè)地產(chǎn)的寫字樓。另外企業(yè)債權也是一個投資方向。目前總體企業(yè)的水平很低，真正發(fā)企業(yè)的房地產(chǎn)企業(yè)少之又少，實際目前比較大的房地產(chǎn)可以嘗試這方面的企業(yè)戰(zhàn)略市場。唯一對房地產(chǎn)市場耕地，但一般的中小民產(chǎn)根本不可能。為什么中國融資體系是單一的不是多元化，另外心里短期中央銀行短資隱目前我們深圳勁敵集團這是比較大的房地產(chǎn)企業(yè)。他正在做這個短資據(jù)說已經(jīng)批準。做經(jīng)貿(mào)集團發(fā)揮一次。是屈指可數(shù)的。，短期融資市場是對我們的房地產(chǎn)的門是裝開。是IPO，上市，很到企業(yè)進行了上市了。已經(jīng)發(fā)行了股權，比如是萬可，是在上海上市，實際這也是一個渠道，也可以考慮的。去年由于中國股權上市的共嫩，因為股本不是全流通的?，F(xiàn)在進行了全流通的改革，正在恢復他的融資功能。
這些市場體系里面，應該都對房地產(chǎn)是開放的。包括經(jīng)外的也借助房地產(chǎn)市場，另外外資銀行可以經(jīng)營無誤，東亞銀行北京分行，也正在我們的房地產(chǎn)提供貸款，但是外資要求的信貸條件比中國更嚴格。但是為什么還是存在這種結局？主要這個門檻很到。企業(yè)證券市場，IPO市場，就是門檻深非常高，實際我們的門檻進入是非常高。必須我們大力比較資金市場，就是信托是一個突破口。在中國當前解決突破200份的限制，可以讓他的上市流通，把這一點突破，房地產(chǎn)金融就獲得更大的發(fā)展。這個房地產(chǎn)發(fā)展是最高端的目標，他能夠直接為我們房地產(chǎn)提供的。
在中國目前國際的主要投資商業(yè)資產(chǎn)寫字樓，但實際在中國我想中國為落真正成立的市場，他也是投資開發(fā)性業(yè)務的，他們有一個比例，有穩(wěn)定租金收入的瑞吃市場，他是比較安全的。這個樓已經(jīng)修好地已經(jīng)有現(xiàn)金了，開發(fā)正在建造，有擔保他風險比較大。我預計未來是70恩％深做商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)低產(chǎn)和寫字樓。30％非法物業(yè)。實際個互動，目前房地產(chǎn)主流模式是十年是商業(yè)銀行在方面領域。銀行還是不知道，應該是銀行加信托，現(xiàn)在中國的市場是加標準的瑞吃，加資本市場，IPO，債券市場，這個資本包括國內(nèi)的、國際的機構。到海外上市。實際上，解決渠道就這些，因此我們要做組合融資，要大力發(fā)展資源信托，大力發(fā)展信托。這是國六條，是調控也主要調控商業(yè)銀行的貸款，信托部首限制，因此在這方面大家可以放開手腳。在國內(nèi)商業(yè)銀行受到限制你可以找信托來投資。
大概講一一些美國上市的東西，然后就盡快結束。上級有一個國際資本市場，如果房地產(chǎn)介入國際資本市場。我是美國萬通投資銀行在的中國合伙人，中國萬通公司投資正在美國上市。
現(xiàn)在國內(nèi)一些企業(yè)，美國上市要求是比較高的，我們尋求另外的偷盜就是麥克上市，這是系的希望，去年2005年中國民營企業(yè)創(chuàng)造美國故事的上神話，有10家IPO公開發(fā)行股票，有7家民營企業(yè)成功主辦，這是OTCB企業(yè)。20家在總到客觀的資金一舉洗刷的美國的版面。主要是中國企業(yè)通過OTB市場上市已經(jīng)被美國主流所認同，實OPI是公開發(fā)行上市這個成分比較高，要求門檻非常高，而這個ODCBB要求比較低一點，基本上支付的成本80萬——100萬美美金就可以上市，從宏觀背景上，去年在美國一共在17家的主辦企業(yè)有7家是實際這是通道，有17家企業(yè)在美國上市，第一是可同中國企業(yè)三樂源，就是美國萬通做，還是飛送入夜。原來中國企業(yè)還有國際資本市場也看不好那個上市，上市是最近兩年興起，當時轉讓主辦很困難。目前通過一些法規(guī)的完善還有投資運轉，中國企業(yè)土地OT市場CBB市場已經(jīng)被國際資本廠認同，他的信譽度越來越高。如果上主辦市場，比如說美國交易所、乃月交易所，中華網(wǎng)他的融資網(wǎng)是5億美金，而在BTCBB市場，比如說比可電池，他也融資6000萬美金。大連腐蝕融到2000萬美金，三樂源是美國萬通公司做他是做的8000萬美金。我剛才是我們講國際資本，就目前國際資本基本面對可可市場OTCBB市場簡單情況介紹一下。
OTCBB是什么東西？大家要了解一下，國際資本商個一個概念，在美國來講，OTCBB是電子公告板是管子報告系統(tǒng)，他目前實施是3800家最后交易價以及成交量的信息。我們可以來分析，BTCBB的交易市場是不是太少了。最大的公司是他的實質達到的90億美金，是什么概念，720億人民幣，他的營業(yè)額，達到150億美金。實際上，市場也具有企業(yè)，大家也有政黨企業(yè)我們的新民企業(yè)怎么辦？每關系，我們可以到看，我在座的各位老板樹立信心，在座企業(yè)可以到OTCBB企業(yè)去。但是上市核心是他必須很重要一點能不能成功地升到主板這很關鍵。如果這個企業(yè)成功什么主辦就標志你會獲得巨大的融資通道。因此，就OTCBB市場來講，我們都是有機會的。
塞撒四大課，要求注冊在案達到400個，每股交易價格是5美金，這個門檻比較高。不講了。美國交易所，他的要求普通市場400萬美金。
到美國上市中國企業(yè)應該怎么辦？
現(xiàn)在，你們就辦的事就是DTCBB市場。因為我剛才只是講一些概念，我月的應該把美國上市怎么做，什么是有效的通道，給大家說明確點。
我們民營企業(yè)、中小企業(yè)剛才講的通道還難做，心里做的通道是要到OTCBB上市，撒四大課很歡迎中國企業(yè)。
主要是OTCBB買殼上市的具備的條件，實際上中國企業(yè)到美國首先要成功的商業(yè)模型，要好的商業(yè)計劃書有很好盈利模式，必須成長性。你花的成本是多少？目前買一個殼差不多25—55萬美金，加百分之2—20％的公股票。那個殼根據(jù)質量而定，你要恩投資一個信托公司需要15萬美金，并且吸收股票3—10％，上市前和上市后，共票股票每個月要2500美金，律師非是110—15萬美金，會計及審計費5—10萬美金。成本大約80—100萬美金，而是分批。大家可能對這個比較了解，這實際上，當我們現(xiàn)在美國萬通投資公司做個方案，北方中困集團，總成本控制在70——100萬美金，投資股票比較齊全，這個投資銀行看好，他可以免受收費。他會獲得更大的費用。
美國上市比較復雜，他們的提的問題比較零散，實際上OTCBB市場是一個跳板，在過去十年內(nèi)，OTCBB的朝交易量逐步增加，國際商人為系一個臺階，他的建立個結構是公司的最大化，掛牌交易。我剛才講的問題是OTCBB是一個跳板。
標準IPO標準比較高，門檻比較高是成交的稅高，你做一個小股東也可以獲得最大的收益。
在具體操作過程中，國際資本市場，是房地產(chǎn)企業(yè)要關注的未來。在座企業(yè)目前的通道是通過銀行融資，而國際資本市場大家可能也看到一些東西，你沒有關注它，沒有去做。目的是希望在座企業(yè)可以關注國際市場。無論企業(yè)大和小就可以介入國際市場，因因此現(xiàn)在本身就實現(xiàn)房產(chǎn)的融資多元化、國際化。目前，特別是美國華爾街，非常認同優(yōu)秀的成功的民營企業(yè)，時機也好，在國際市場最受認同，最需要值得跟我們提出的總結是：通過我們OTCBB市場，反向上市使中小型民營企業(yè)進入中國資本市場可行途徑。但是OTCBB怎么做。謝謝大家！
主持人：介紹了他現(xiàn)在圖推廣的融資方法，里面介紹了基礎設施的。應該說比較好做的。國家有好的基礎設施項目融資比較容易的。
(xintuo摘自焦點海南房地產(chǎn)網(wǎng))